配资正规平台中银证券：给予青岛啤酒买入评级

中银国际证券股份有限公司邓天娇近期对青岛啤酒进行研究并发布了研究报告《管理层平稳换届配资正规平台，公司经营持续向好》，给予青岛啤酒买入评级。

　　青岛啤酒(600600)　　青岛啤酒管理层平稳换届，在近日召开的股东大会上，董事长姜宗祥对行业趋势进行判断，明确了公司未来的发展战略。2024年，受外部环境影响，公司主动调整渠道发货节奏，清理库存。1Q25公司销量稳健增长，考虑到去年同期基数及啤酒销售旺季，我们判断2Q25、3Q25公司销量增速有望加快。公司经营持续向好，维持买入评级。　　支撑评级的要点　　2025年公司轻装上阵，销量数据有望逐季向好。（1）2024年公司营收321.4亿元，同比-5.3%，归母净利43.4亿元，同比+1.8%。拆分量价来看，2024年公司销量、吨价增速分别为-5.9%、+0.6%，其主品牌实现销量、吨价增速分别为-4.8%-0.3%。量价承压背景下，我们判断，2024年公司主动调整发货节奏，清理渠道库存，同时进行费用管控。受益于成本红利及费用管控，2024年公司吨成本同比降1.9%至2548元，毛利率、归母净利率同比分别提升1.6pct、0.9pct至40.2%、13.5%。（2）2025年，公司轻装上阵，1Q25公司营收104.5亿元，同比+2.9%归母净利17.1亿元，同比+7.1%。拆分量价来看，1Q25公司销量、吨价增速分别为+3.5%、-0.6%，其中主品牌、其他品牌销量增速分别为+4.1%、+2.8%。我们判断在基数原因及高温天气的影响下，销量有望逐季提速。1Q25公司中高端产品占比44.7%，同比提升+0.8pct，结构升级延续。盈利能力方面，1Q25公司毛利率为41.6%（吨成本-2.6%、吨价-0.6%），同比提升1.2pct，费用率持续优化带动归母净利率同比提升0.6pct至16.4%，盈利能力整体保持稳健。　　青岛啤酒管理层平稳换届，在近日召开的股东大会上，新管理班子明确公司发展战略，对公司未来发展信心坚定。5月20日，公司召开股东大会，新一届领导班子首次公开亮相，就行业趋势及公司未来发展战略与投资者分享。（1）产品方面，公司表示啤酒高端化趋势还在持续，消费由悦人向悦己转变的背景下，公司应满足消费者多元化、个性化、健康化产品的需求，在以经典、纯生、白啤为公司核心的基础上加快培育新品类、新赛道。目前，公司正积极通过即时零售及新兴零售渠道推广创新生鲜产品，现已具备一定基础相关产品线覆盖了不同价格带，期望未来能有更大发展。（2）区域方面，公司强调未来将加强南方市场的资源配置，提高完善产品丰富度及包装形式，把握即时零售渠道机会，通过机制创新推动南方市场发展。（3）业务协同方面，公司表示发展非啤酒业务的前提是坚定发展好啤酒业务。公司开拓非啤酒业务目的是拓宽市场渠道，满足消费者的多元化需求，即墨老酒与啤酒销售淡旺季互补，在啤酒行业总量饱和的背景下，公司尝试积极探索开辟新的增长曲线。　　估值　　公司管理层平稳换届，股东大会释放出新一届领导班子对公司未来发展的坚定信心。2025年公司轻装上阵，营销举措积极，整体经营持续向好。根据公司公告业绩，我们小幅调整此前盈利预测，预计2025至2027年公司EPS分别为3.55、3.86、4.14元/股，同比分别增11.5%、8.8%、7.2%，当前市值对应PE分别为21.1X、19.4X、18.1X，维持买入评级。　　评级面临的主要风险　　原材料成本波动、食品安全风险，渠道库存承压。

本站数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.1%，其预测2025年度归属净利润为盈利48.4亿，根据现价换算的预测PE为20.78。

最新盈利预测明细如下：